欧元区12月服务业PMI终值为48.8

　　1月4日公布的数据显示，欧元区2023年12月服务业PMI终值为48.8，预期48.1；12月综合PMI终值为47.6，预期47。欧元区12月综合PMI初值与上月相同，连续第七个月陷入萎缩，衰退风险进一步加大，不过服务业PMI有所回暖，创下五个月新高。如何解读相关数据？欧元区PMI持续低迷，如何看待欧元区经济衰退的风险？来听听同济大学德国研究中心研究员朱宇方的解读。

　　欧元区制造业服务业仍处萎缩区间

　　朱宇方：12月份，标普的欧元区制造业PMI为 44.4，超过了原来预期的44.2，也较上月有小幅上升。但很显然，欧元区的制造业仍处于萎缩区间。12月份，一些分项指数显示出改善的迹象，比如，企业新订单和采购活动虽然仍有所减少，但减少的程度有所缓解，这也使得企业的商业信心达到八个月来的最高点。但与此同时，我们也必须看到，欧元区制造业的产出和就业已经连续第七个月出现下降，且由于需求疲软，企业持续减少采购库存。所以，整体来看，欧元区制造业的情况虽然有些微改善，但总体仍不容乐观。

　　标普的欧元区PMI指数包括了对8个欧元区国家的调查，按具体国家来看，这些国家中只有希腊的PMI指数在荣枯线之上，是51.3，也创下了四个月来的新高。而爱尔兰、西班牙、意大利、荷兰、德国、法国和奥地利这7个国家的制造业都处于萎缩区间。

　　我们再来看欧元区的服务业PMI指数，2023年12月的数据是48.8，高于原来预期的48.1，与11月的48.7几乎持平。这个数据说明，欧元区的服务业已经连续第5个月出现萎缩。从分项来看，服务业的需求下降，就业也降至两年多来的低点，待完成订单也从2023年年中起持续下降。不过，虽然增长预期仍然低迷，但12月份欧元区服务业的商业信心有所改善，达到2023年中期以来的高点。

　　欧元区“三驾马车”动力不足

　　朱宇方：综合来看，欧元区整体的制造业和服务业都仍然处于萎缩区间。今天，欧元区的通胀数据也刚刚出炉，12月的通胀率是2.9%，较上月的2.4%出现比较明显的上升。其中最主要的经济体德国12月份的年度CPI涨幅为3.8%，远高于11月份的2.3%，法国12月份的年度CPI也从上个月的3.9%升至4.1%。而2024年起，包括德国在内的一些国家将退出能源补贴措施，所以，物价很可能进一步上行，原来预期的欧央行降息不太可能发生。在生活成本高企、外部需求疲软和货币紧缩政策的影响下，欧元区消费、投资、出口“三驾马车”都动力不足，所以欧洲经济很难获得增长动力，这就决定了欧元区整体经济的疲软态势。

　　英国服务业PMI增长强于预期

　　另外，英国2023年12月服务业PMI为53.4，为2023年6月以来新高；12月综合PMI为52.1，为2023年6月以来新高。PMI进一步反弹，英国是否可以避免经济衰退？同时，市场减少对欧央行和英央行的降息押注，预计英国央行今年将降息多少个基点？相关问题，一起来听听中国银行研究院研究员李颖婷的分析。

　　英国通胀依然顽固

　　李颖婷：英国12月的服务业PMI终值从初值52.7%上修至53.4%，并且带动综合PMI上升至52.1%。由于PMI指数是月度的调查数据，主要反映了商业活动和企业对市场发展信心，英国服务业PMI反弹在一定程度上表明企业对英国经济发展的预期是向好的。尤其是服务业作为英国经济增长的重要支柱，其景气度上升，对于英国经济增长肯定存在积极的影响。

　　不过，当前英国经济增长面临很多挑战，单从服务业PMI回升这一点，很难得出英国经济能够避免衰退的结论。首先，英国经济增长并不乐观。在最新数据中，英国2023年三季度GDP环比增速较此前的零值下调0.1个百分点，变为负增长，增加了英国陷入技术性衰退的风险。其次，英国的服务业和制造业存在严重分化，经济增长的动力不平衡。12月，英国制造业PMI为46.2%，较11月下降1个百分点。同时，从英国国家经济社会研究院（NIESR）的GDP预测数据来看，以2019年为基期值100，截至2023年12月服务业指数为104.1，而生产指数仅为94.5。这意味着制造业生产乏力可能将在一定程度上抵消服务业回暖对英国经济的拉动作用。 此外，英国通胀依然顽固，高利率对消费、投资的滞后影响也将逐步显现，未来需求端下行压力加大，负面影响可能将传导至生产端。

　　市场预计英央行今年降息140基点

　　李颖婷：目前看，英国2024年面临遏制通胀和稳定增长的两难问题。英国央行的降息时点过早、力度过大，可能会加大通胀反复的风险，但2024年维持高利率将进一步加大经济下行压力。不过，鉴于11月英国的CPI表现好于预期，以及英国2023年三季度GDP环比出现负增长，市场对英国央行降息的预期逐渐升温。当前，市场预计英国央行将在2024年年中或下半年开始降息，降息幅度大约为140个基点。英国央行是否会提前降息、以及降息幅度大小，都将取决于后续的通胀走势和经济表现。

　　欧元区12月CPI同比增长2.9%

　　与此同时，周五公布了欧元区12月CPI数据：欧元区12月CPI同比增长2.9%，创2023年10月来新高，预期3.00%，前值2.40%。此前，欧元区CPI已连续六个月放缓，接近欧洲央行2%的目标。欧元区通胀是否还有机会回落至2%？如何看待欧央行2024年降息前景？来看看中国银河证券首席宏观分析师许冬石的观点。

　　欧元区通胀回落是主流

　　许冬石：欧洲通胀没有意外的话，实质上就是一个持续回落的过程。12月份的回涨当然有一些基数方面的原因，也有一些能源回升的原因，但都不是主流，欧元区通胀的回落才是主流。

　　实际上从整个欧元区调和CPI的环比来看，环比增速是下行的；从核心CPI来看，也是下行的。所以整体欧元区 CPI回落态势还没有结束，整个欧元区消费者信心指数也是处于一个比较低的位置上，没有变化。PMI虽然有一点好转，但是好转力度较弱，整体上欧元区19国的消费仍然是负增长的状态，就是没有特别大的好转。

　　所以从各个经济指标上来看，欧元区不管是德国还是法国，现在的经济状况都不是特别好的情况。

　　从能源和食品上来看，未来仍然是一个持续回落的过程，尤其是俄乌冲突的影响已经越来越小了，欧元区通胀的回落应该是比较确定的。当然，最近红海事件也给整个未来欧元区的CPI蒙上一点阴影，但毕竟是一个小的冲击性事件，不决定整体的涨势。

　　预计欧央行4月份开启降息

　　许冬石：欧央行现在坚持不降息的主要原因是整个通胀的问题。当通胀在逐步回落的过程中，实质上经济已经先于通胀回落很久了。

　　在这种情况下，未来欧央行会被迫降息，我们认为80至100个BP都是可能的。虽然欧央行现在有些固执，但是我觉得未来的事实或者市场会证明欧央行是错的，它一定会快速地开启降息，我们预计时间可能在4月份左右。

　　其实对于欧央行降息，整个市场预期相对来讲是比较一致的。大家争论的问题在于欧央行是不是比美联储更先降息。现阶段情况和预期来看，美联储比欧央行先降息的市场预期大。但是未来，我们认为欧央行会比美联储更快开启降息。因为整个欧洲的经济情况弱于美国，最终欧央行看到整个通胀回落的速度，可能会重启对经济的关注，降息就马上会提上日程。